Долг африканских стран: история, ничему не научившая

11/12/20

С невыплатой купонов по облигациям на 42.5 миллиона долларов 13 ноября Республика Замбия стала первой африканской страной, объявившей о суверенном банкротстве (по умолчанию) с начала пандемии Covid-19. Замбия, безусловно, не единственная страна в мире, которая упала в экономическую и социальную пропасть по умолчанию сувереном в этом ужасном 2020 году, но пока он находится в компании 5 других стран (Аргентина, Белиз, Эквадор, Ливан и Суринам), которые постигла та же участь с начала года.

Следует признать, что итальянские средства массовой информации уделили минимум внимания ситуации в Аргентине (учитывая огромный и вечный масштаб проблемы, а также исторические и культурные связи, связывающие эту страну с нашей), а также ситуации в Ливане (учитывая геополитики в Средиземноморье и на Ближнем Востоке), а в отношении остальных 4 случаев почти не было внимания, за исключением узкоспециализированных публикаций по международным финансам.

Такое отвлечение можно простить в случае Белиза, Эквадора и Суринама. Фактически, учитывая, что 3 страны Карибского бассейна и Южной Америки являются относительно небольшими и слаборазвитыми и имеют очень небольшую международную торговлю, можно с уверенностью сказать, что финансово-экономическая катастрофа этих 3 стран имеет абсолютно незначительное влияние на остальной мир.

На первый взгляд то же самое можно сказать и о Замбии. Однако автор убежден, что случай с африканской страной следует более внимательно рассматривать всем любителям геополитики, поскольку экономические проблемы Замбии контекстуализируются в рамках некоторых исторических, политических, экономических и финансовых тенденций, влияющих на весь континент. черный. Следовательно, случай с Замбией может быть лишь верхушкой айсберга в следующей цепочке по умолчанию Африканцы, которые могут иметь серьезные последствия для всего мира.

Поэтому, чтобы позволить читателю понять проблему более подробно, необходимо сделать шаг назад и подытожить основные события в истории Африки, начиная со Второй мировой войны, которые привели нас к нынешней ситуации.

После Второй мировой войны рождение ООН и начало «холодной войны» между Соединенными Штатами и Советским Союзом очень сильно ускорили процесс деколонизации, который привел к независимости всех тех африканских территорий, которые были колониями старые европейские державы сейчас находятся в упадке, такие как Великобритания, Франция, Бельгия и Италия. Следовательно, в период с 1957 по 1965 год подавляющее большинство стран Африки к югу от Сахары получили независимость (лишь небольшое число стран, таких как бывшие португальские колонии Ангола и Мозамбик, получили ее с помощью с опозданием на несколько лет).

Все новые африканские государства, когда была получена и отмечена свобода от колониального ига, сразу же столкнулись с рядом очень сложных проблем, которые нужно было решить. Сумма всех причин, которые привели к хронической отсталости почти всех независимых африканских стран, является настолько обширной темой, что потребует отдельного обсуждения. Здесь достаточно вспомнить некоторые общие элементы, в том числе отсутствие внутренней сплоченности между этническими группами каждой страны (в том числе из-за тотального произвола международных границ), а также полное отсутствие сбалансированной экономической структуры (учитывая, что экономика колонии обычно вращались вокруг производства одного товара), чтобы понять, почему в течение нескольких лет после обретения независимости почти во всех странах Африки к югу от Сахары чередовались беспорядки, угнетения, перевороты и / или военные диктатуры. Инфраструктура колониальной эпохи пришла в упадок, и экономика не могла развиваться.

Одним из главных последствий всего этого был постоянный рост государственного долга почти во всех странах Африки к югу от Сахары на протяжении XNUMX-х, XNUMX-х и XNUMX-х годов. За счет государственного долга политические, экономические и военные олигархии различных стран финансировали не только покупку предметов первой необходимости, которые не могли быть произведены внутри страны, но также репрессивный аппарат государства и частное обогащение тех, кто держал сила.

Этот государственный долг в основном был получен в форме займов от международных организаций, в первую очередь Всемирного банка, Международного валютного фонда и Африканского банка развития; но также и в форме двусторонних займов, полученных напрямую от других суверенных стран. Часто и охотно страна, которая (в обмен на политических и экономических партнеров) ссужала деньги африканской стране, находящейся в затруднительном положении, была не кем иным, как бывшей колониальной державой, до такой степени, что люди начинали говорить о «неоколониализме».

Как уже упоминалось, экономика африканских стран в те десятилетия была основана на колониальном наследии на экспорте небольшого диапазона сырья (углеводороды, промышленные и драгоценные металлы, сельскохозяйственная продукция), в то время как почти все предметы первой необходимости приходилось импортировать. для выживания населения. Следовательно, стойкое падение цен на основные виды сырья (начиная с нефти) на протяжении XNUMX-х и первой половины XNUMX-х годов нанесло удар по экономике многих африканских государств, сделав их финансовое положение неустойчивым.

В начале XNUMX-х годов стало ясно, что государственный долг Африки стал неуправляемым и что необходимо что-то предпринять, чтобы избавить черный континент от этого бремени.

Папа Иоанн Павел II опубликовал апостольское письмо 10 ноября 1994 г. Tertio Millennio Adveniente, в котором он наставлял христиан при подготовке к Юбилею 2000 г. «Быть ​​голосом всех бедняков мира, предлагая Юбилей как подходящее время подумать, среди прочего, о существенном сокращении, если не о полном прощении, международного долга, который оказывает давление на судьбы многих стран».

На музыкальном уровне несколько певцов (от Боно до Джованотти) решили поддержать и продвинуть дело. То же самое сделали бесчисленные ассоциации и неправительственные организации на Западе.

Реакция институтов сформировалась, начиная с 1996 года, когда Международный валютный фонд и Всемирный банк продвигали совместную программу. Бедные страны с крупной задолженностью (HIPC), цель которого заключалась в сокращении и / или полном аннулировании государственного долга беднейших стран мира в обмен на реформы, которые должны быть реализованы для повышения эффективности инициатив, направленных на сокращение бедности.

В контексте девяностых годов, характеризовавшихся отсутствием серьезной международной напряженности (особенно по сравнению с сегодняшним миром) и зенитом благополучия и процветания, характерным для всех промышленно развитых стран, эта программа была положительно воспринята во всем мире. Единственная критика со стороны западного общественного мнения касалась не чрезмерной щедрости программы, а, во всяком случае, условий доступа, наложенных на бедные страны, которые некоторые считают слишком ограничительными.

Можно с уверенностью утверждать, что эта кампания по списанию долгов бедных стран (в основном африканских) оказалась успешной: к 2005 году целых 27 стран (из которых 23 находятся в Африке к югу от Сахары, включая Замбию) получили помощь на общую сумму 54 миллиарда долларов (40 миллиардов ушло в 23 африканские страны).

В частности (данные HIPC) в конце 1999 г. государственный долг Замбии перед зарубежными странами составлял 6.5 млрд долларов (что эквивалентно 160% ВВП на тот момент), 53% - перед международными организациями (такими как Всемирный банк). и Международный валютный фонд); 46% другим суверенным странам (почти полностью странам, входящим в Парижский клуб); на оставшийся 1% - международным кредитным организациям. В рамках программы HIPC три типа кредиторов предоставили Замбии помощь на общую сумму 2.5 миллиарда долларов, причем каждый кредитор пропорционально своей доле.

Эта помощь была предоставлена ​​в 2000 году в обмен на обязательство правительства Замбии улучшить систему образования, реализовать более эффективные программы по борьбе с ВИЧ / СПИДом и малярией, а также начать крупную инфраструктурную кампанию, направленную на обеспечение электричеством и чистой водой. в каждом уголке страны.

Начиная с самых первых лет нового тысячелетия, сочетание благоприятных факторов, включая завершение программ облегчения долгового бремени, реформы, необходимые в обмен на участие в таких программах, и новый виток роста цен на экспортируемые товары из африканских стран, привело к тому, что многие страны Африки к югу от Сахары испытали, возможно, впервые с момента обретения независимости, период устойчивого и убедительного экономического роста, а также общего улучшения всех социальных показателей.

В качестве вишенки на торте в течение 2000-х годов государственный долг вернулся к более чем приемлемым уровням почти повсеместно в Африке (в случае Замбии долг упал до 20% ВВП в 2010 году). Это квази - неслучайное упоминание Зимбабве: страны, управляемой тоталитарным образом с 1980 года его отец-хозяин Роберт Мугабе, который навязал всем своим согражданам разрушительное управление экономикой, которое за четверть века изменило житница Африки в настоящем аду репрессий, конфискации активов, девальвации, гиперинфляции, ВИЧ / СПИДа и холеры (и, очевидно, никогда не участвовала в программе HIPC).

В других странах Африки к югу от Сахары, с другой стороны, новый сезон экономического и социального роста 2000-х годов по сравнению как с тем, что происходило с момента обретения независимости до момента списания долга, так и с тем, что происходило в соседнем Зимбабве, представлял урок истории, который примерно в 2010 году все лидеры африканских стран должны были изучить и запомнить, чтобы дать своим странам реальный шанс продолжить долгий путь к развитию и процветанию, который только что начался.

С другой стороны, долг африканских стран оказался историей, которая ничему не научила. Чтобы понять, почему, необходимо сделать второй экскурс, на этот раз чтобы описать, как международные потоки капитала эволюционировали после финансового кризиса 2008 года.

В отличие от других финансовых кризисов прошлого, которые начались из «периферийных» и «хрупких» мест мировой экономики (просто приведу 3 примера: мексиканский кризис 1994 г., кризис «азиатских тигров» 1998 г., кризис turkish of 2001), великий финансовый кризис 2008 года имел своим двойным эпицентром нервные центры всех мировых финансов: Сити в Лондоне и Уолл-стрит в Нью-Йорке.

Достаточно взглянуть на пик уровня безработицы, зафиксированный в различных странах в первые месяцы 2009 года, чтобы понять, как кризис, разразившийся в Лондоне и Нью-Йорке, полностью поразил экономику Великобритании и Америки, тогда как экономики других развитых стран ( таких как Канада, континентальная Европа, Япония и Австралия) почувствовали удар немного мягче, Китай - еще слабее, в то время как другие страны мира (включая страны Африки) пережили этот кризис очень маргинально.

Начиная с сентября 2008 года, ориентация Федеральной резервной системы США во главе с Беном Бернанке для выхода из кризиса заключалась в том, чтобы влить огромную реку денег в финансовую систему (знаменитый Количественное смягчение, также реализованный несколькими годами позже Европейским центральным банком Марио Драги). Эта река денег была немедленно предоставлена ​​банками крупным международным инвесторам, которые вместо того, чтобы использовать ее в "развитых" странах, таких как США, Европа или Япония (где доходность была низкой, а экономические перспективы неопределенными), предпочли использовать его в том «остальном мире», где экономика оставалась стабильной, а доходность в основном была еще выше.

Все те страны мира, которые мы всегда с презрением называли «третьим миром», внезапно превратились в «развивающиеся рынки», утратив всякую негативную коннотацию. Аббревиатура «БРИК» (придуманная несколькими годами ранее для обозначения четырех великих сторонников среди развивающихся стран, а именно Бразилии, России, Индии и Китая) на волне очень высокого финансового интереса приобрела смысл в 4 году с проведением первого официального саммита между главами стран. правительство 2009 стран. В 4 году он был изменен на «БРИКС», чтобы включить ЮАР. Также в 2010 году аббревиатура «CIVETS» была предложена для обозначения этой «второй полосы» развивающихся региональных держав, которая станет «сексуальной» в глазах международных инвесторов, как только инвестиции в «страны БРИК» станут «тривиальными» (чтобы : Колумбия, Индонезия, Вьетнам, Египет, Турция и сама ЮАР). В последующие месяцы и годы процветало множество подобных аббревиатур, включая самые разные страны Латинской Америки, Восточной Европы, Ближнего Востока, Африки и Азии.

Капитализм устроен таким образом, что там, где есть спрос, вскоре появляется и предложение. Таким образом, этот внезапный и ошеломляющий финансовый интерес к развивающимся странам спровоцировал в течение пятилетнего периода 2009-2013 гг. Поток новых выпусков облигаций из Латинской Америки в Азию, проходящих через Ближний Восток и Восточную Европу, с постепенной доходностью. ниже, чем, однако, с энтузиазмом принимали международные инвесторы, потому что они все еще были более привлекательными, чем те, которые предлагались в старых странах с развитой экономикой, которые все еще находятся в кризисе (подумайте о Америке, все еще потрясенной субстандартными ипотечными кредитами, Европе, пораженной греческим кризисом или Японии, пораженной радиацией Фукусимы).

В первой половине этого пятилетнего периода (т.е. до 2011 года) это явление коснулось только Африки. До 2007 года единственными странами, которые выпускали облигации в долларах или евро, которые могли быть приобретены международными инвесторами, были страны, расположенные на четырех концах черного континента: Южная Африка, Египет, Тунис и Марокко. В 4 году была добавлена ​​Гана (первая и единственная страна к югу от Сахары, выпустившая облигации в долларах США). Что касается всех других стран к югу от Сахары, было желательно думать, что описанных выше исторических уроков достаточно, чтобы отговорить лидеров черного континента от того, чтобы снова попасть в ловушку внешнего долга.

Однако перспектива легких денег, очевидно, сильнее любого исторического урока, поскольку после Ганы список африканских стран, дебютировавших на мировой арене облигаций с выпуском государственных облигаций, расширился и включил (в сентябре 2012 г. ) Габон, Сенегал, Кот-д'Ивуар, Республика Конго (Браззавиль), Нигерия и Намибия.

И вот 14 сентября 2012 года наша Замбия добавлена ​​к этому списку, что делает ее вступление в мировые финансы с выпуском государственных облигаций на сумму 750 миллионов долларов США, которые в тот день привлекли внимание глобальных инвесторов. спрос на фантастическую цифру в 11.9 млрд долларов, что в 15 раз превышает предложение (данные Bloomberg). Неизбежно добавить: требование, равное почти удвоению общего внешнего долга, который был неприемлемым и поэтому был аннулирован всего 12 годами ранее.

По этой десятилетней облигации был бы выплачен фиксированный купон в размере 5.375% годовых, выплачиваемый каждые шесть месяцев каждые 13 сентября и каждые 13 марта до дня погашения облигации, запланированного на 13 сентября 2022 года. Как уже было написано в начале этого анализа, невыплата купона от 13 сентября 2020 г. по умолчанию 13 ноября прошлого года, когда закончился 60-дневный «льготный период».

14 сентября 2012 года писатель практиковал финансовым консультантом в банке в Дубае (одной из «финансовых столиц» развивающихся рынков), и здесь он чувствует необходимость в небольшой личной скобке, чтобы поделиться с читателями Defense Online тем, что в тот день он почувствовал себя «ужаленным» своей патриотической гордостью, не сумев не заметить, что вышеупомянутые акции «Республика Замбия 5.375% 2022» дебютировали на рынках с более низким спредом, чем у сопоставимых BTP итальянского государства! Теперь согласитесь с политическими и финансовыми трудностями Италии, которые начались той ужасной осенью 2011 года и были исправлены только знаменитым «всем, что нужно» Марио Драги год спустя, но учитывая, что Замбия менее рискованна, чем Италия, там определенно не было. 13 ноября история указала, какая из двух стран в конечном итоге потерпела неудачу первой. Закрытая скобка.

Замбия, безусловно, была не последней страной в Африке к югу от Сахары, которая влезла в долги на международных финансовых рынках: например, в следующие два года (т.е. до апреля 2014 г.) Ангола, Мозамбик, Руанда и Танзания. Другие были добавлены позже, всего до 21 африканской страны, которая на сегодняшний день имеет задолженность в виде государственных облигаций (все уже упомянутые страны, а также Кения, Бенин, Эфиопия, Сейшельские Острова и Камерун).

Если вы визуализируете эту 21 страну на карте Африки, сразу броситесь в глаза географические размеры и центральное положение на черном континенте, что является последним табу, все еще не нарушающим международных финансов в отношении Африки: Демократическая Республика Конго ( Киншаса). Эта огромная страна, по сути, характеризуется настолько слабыми, нефункциональными и ненадежными государственными учреждениями, а также такими базовыми недостатками инфраструктуры, что ни один частный инвестор пока не желает стать кредитором. Следовательно, Конго (Киншаса), безусловно, является одной из самых бедных и слаборазвитых стран на планете, но это также одна из очень редких стран на Земле, у которых общий уровень долга менее 15% ВВП и государственные счета в идеальном состоянии. сбалансированный бюджет (данные за 2019 г.).

Начиная с весны 2014 года интерес международных инвесторов к долгам развивающихся стран начал ослабевать, частично из-за улучшения экономических перспектив в развитых странах, частично из-за некоторых негативных событий в самих развивающихся странах. начиная с БРИК (таких как надвигающийся скандал "Лава Ято" в Бразилии или российская аннексия Крыма и связанные с этим международные санкции), отчасти чтобы начать новый цикл снижения цен на нефть и другие сырьевые товары, на которых базируются развивающиеся экономики (особенно африканские).

Как мы уже видели, эти факторы никоим образом не препятствовали растущему числу африканских стран брать ссуды на международных рынках облигаций, а также не препятствовали странам, уже имеющим задолженность, выпускать новые долговые ценные бумаги (например, Замбия после выпуска облигаций в размере 750 млн долларов США в 2012 году, второй выпуск был выпущен в 2014 году, а третий - в 2015 году, в результате чего общий долг перед рынками облигаций составил 3 млрд долларов). Однако они породили порочный круг все более высоких спредов, более высоких сборов с точки зрения выплачиваемых процентов и увеличения общего долга как в абсолютном выражении, так и по отношению к ВВП.

В случае с Замбией этот порочный круг разорвался 13 ноября с общим долгом в 18.5 млрд долларов, а отношение долга к ВВП резко увеличилось с 20% 10 лет назад до нынешнего уровня. 120% ВВП.

Учитывая хроническую внутреннюю нестабильность почти во всех странах Африки к югу от Сахары, сейчас слишком рано делать прогнозы относительно того, какая африканская страна окажется следующей в списке и окажется в по умолчанию (Ангола, государственный долг которой также составляет 120% ВВП, является более чем подходящим кандидатом) как в отношении политических, экономических и социальных последствий по умолчанию в Замбии (призрак Зимбабве витает прямо за потрясающим водопадом Виктория).

Однако не подлежит сомнению, что выход из текущего цикла задолженности будет гораздо более болезненным для всех стран Африки к югу от Сахары, чем тот, который завершился благодаря программе HIPC, по всем причинам, перечисленным ниже:

  • Нынешний состав кредиторов сильно отличается от состава 10-х годов. Тогда, как уже упоминалось, кредиторами были либо международные организации (такие как Всемирный банк или Международный валютный фонд), либо другие суверенные страны (часто бывшие колониальные державы). Сегодня, вообще говоря, беднейшие страны Африки должны четверть своего долга держателям облигаций и другим частным кредиторам; четверть - Китаю (который за последние XNUMX лет использовал много ресурсов для усиления своего влияния на черном континенте, даже в ущерб старым европейским державам); четверть в другие суверенные страны и четверть в международные учреждения
  • Вести переговоры о реструктуризации долга с множеством частных держателей облигаций в разгар глобального пандемического кризиса Covid-19 - гораздо более сложное дело, чем получение списания долгов со стороны международных организаций под эгидой Папы Иоанна Павла II и с благословения. большая часть западного общественного мнения
  • Вести переговоры о реструктуризации долга с Китаем (который не является членом Парижского клуба) может оказаться намного сложнее, чем со всеми этими старыми державами с колониальным прошлым, которые нужно простить.
  • Перспективы динамики цен на нефть и другое сырье (которые в конце ярмарки определили хорошую и плохую погоду всех африканских экономик на 60 лет) теперь выглядят намного слабее, чем в девяностые годы, учитывая, что ожидания роста мировой экономики, безусловно, скромнее, чем они были тогда.

Как говорят в Лондоне и Нью-Йорке, «следите за обновлениями и следите за этим пространством» (оставайтесь на связи и следите за происходящим). Проблема, которая не предвещает ничего хорошего, учитывая, что задолженность африканских стран - это история, которая (пока) ничему не научила.

Паоло Сильваньи

(Выпускник факультета экономики, бывший финансовый консультант, предприниматель)

Фото: веб / Национальный архив Великобритании