Банкротство Silicon Valley Bank и Signature Bank вновь открывает сценарии, которые страх пытался предать забвению с 2008 года. То, что многим показалось внезапным событием, для других стало подтверждением критических перспектив в очень вероятной неизбежности рецессии, определяемой, среди прочего, по процентной ставке, установленной центральными банками, необходимой для замедления инфляции.
Silicon, калифорнийский банк, основанный в 1983 году и пользующийся доверием в мире технологических стартапов.1, заняв 16-е место среди банков США, несмотря на недавний положительный рейтинг Moody's, стал вторым по величине банкротом в кредитной истории США после Washington Mutual в 2008 году. Кремний фактически стал результатом периода нулевой процентной ставки и, как следствие, уязвимости.
За исключением клики, которая идентифицирует Moody's как аттрактор негативных астральных влияний, все еще есть некоторые факты, над которыми стоит задуматься, включая рейтинг.
Несколько шагов назад. Долгосрочные потоки капитала в бренд технологии они вливались в банковскую казну; проблема в том, что с учетом инфляции последовало монетарное ужесточение центральных банков, что испортило картину.
Но будьте осторожны: в Америке требования к капиталу крупнейших банков, а не Silicon, в своей строгости предусматривают настолько большую депозитную базу, что они не могут привлечь значительное количество розничных клиентов; В отличие от того, что было сделано Silicon, власти, дифференцируя его, также пытались помешать кредиторам сосредоточиться на одном виде деятельности, а также держаться на расстоянии от опасных активов, таких как криптовалюты.
Последнее, но не в последнюю очередь, благодаря (sic!) политике, большая часть банковской системы США не подпадает под действие закона Додда-Франка, учитывая, что в 2018 году президент Трамп одобрил закон о дерегулировании, направленный на освобождение банков с активами менее 250 миллиардов долларов. результат: Надзор Додда-Франка применяется только к двенадцати крупнейшим банкам США с активами более 250 миллиардов долларов. И др?
Драма обретает форму. По мере того, как средства истощаются, стартапы продолжают тратить ресурсы на инвестиции и зарплаты; банковские депозиты уменьшаются, и SVB, чтобы покрыть снятие средств, вынужден продать часть пакета долгосрочных ценных бумаг, которые он купил с помощью облигаций, гарантированных федеральным правительством, для использования капитала. Маленькая проблема: рост процентных ставок в 2022 и 2023 годах привел к резкому падению этих облигаций, а особенность облигаций заключается в том, что когда доходность или процентные ставки растут, цены падают, и наоборот.
Краткий грустный эпилог: нехватка капитала, стартапы2 которые они рекомендуют бери деньги и беги максимум 250 XNUMX долларов, покрытых федеральным страхованием вкладов. Что-то вроде известного два грамма, сущие копейки Мэри Поппинс, способная дать волю банковский прогон из которого вечером 9 марта вытекло 42 миллиарда долларов вкладов.
Нет типа окончания Жизнь прекрасна, нет белого рыцаря, только государство, которое решает остановить банк с открытыми филиалами с вмешательством FDIC3, согласно которой около 90% депозитов не покрыты, а это означает, что тысячи компаний окажутся со средствами, заблокированными в Silicon.
А инвестиции? И что хуже всего, зарплаты? Это отдельная история или рефрен Lehman Brothers, прозвучавший через 6 месяцев после спасения Bear Stearns?4? На какой стадии ночь? Заражение ограничено Калифорнией или это начало краха технологического сектора? А остальные сектора? Что, если от хрупкой стены криптовалют распространяются трещины, которые сами страдают?
Некоторые провоцирующие проблемы являются общими для всего банковского сектора, начиная с повышения процентных ставок Федеральной резервной системой для борьбы с инфляцией. У Кремния начались проблемы с сохранением депозитов в федеральных ценных бумагах, которые внезапно стали стоить намного меньше, чем когда они были куплены.5. Банкротство переводит 175 миллиардов долларов вкладов под контроль FDIC, де-факто управляющего банкротством, который вновь открывает филиалы под самой благоприятной табличкой. Национальный банк Санта-Клары.
Еще несколько недель назад Silicon был платежеспособным, а затем за один день спешка с выводом депозитов буквально отрезала ему ноги с перспективой того, что предприниматели и высокотехнологичная рабочая сила в Силиконовой долине заплатят за это потерей сотен рабочих мест. По словам Билла Экмана, инвестора хедж-фонда Pershing Square Capital Management, допустив банкротство без гарантии парашюта для всех вкладчиков, мы, наконец, осознали, что незастрахованный депозит подобен необеспеченному безналичному кредиту в обанкротившемся банке.
Другие калифорнийские банки, связанные с миром технологий, уже давно испытывают боль: Western Alliance потерял 30% стоимости акций за 35 дней; Первый республиканский банк 40%6. Silvergate Capital Corp уже закрыла свой Silvergate Bank, ликвидированный после потери 96% рыночной стоимости акций в прошлом году. У Silvergate есть что-то общее с Silicon, он работает с криптомиром, связующим звеном между консолидированной финансовой системой и блокчейнами частной валюты. Потеря доверия к сектору, все больше напоминающая спекулятивный пузырь, свернула Silvergate после краха и мошенничества с биржевой площадкой Ftx.7 Сразу после серии выводов средств после взлома Silvergate у Silicon якобы возникли проблемы с ликвидностью.8 несмотря на то, что уже продал все активы, необходимые для получения денежных средств9. Провал Silicon, который не смог (непростительная ошибка) дифференцировать инвестиции, уже обрушил USDC, криптовалюту, которая претендует на то, чтобы быть более стабильной, чем другие, потому что она гарантируется реальными деньгами, а не алгоритмами: 3,3 миллиарда долларов, переведенных на счета Silicon, теперь недоступны. Если заражение действительно существует, оно переходит от технологического кризиса к финансам, а затем обратно, как отлив.
Это был страх перед кремниевым делом, который ударил по рынкам, уже наказанным агрессивной денежно-кредитной политикой и характеризующимся повышением ставки ФРС.Даже если все еще необходимо тщательно анализировать ситуацию, могут быть системные риски, даже если они не касаются конкретно Svb или банковский сектор; опасность исходит из реального экономического мира, учитывая, что многим стартапам приходится договариваться о новых сроках погашения по более высоким ставкам по своим долгам, рискуя оставить свои обязательства перед банками неоплаченными.
В то время как банкротство Silicon привело к отрицательным 4,58% европейских списков, надвигающаяся опасность заключается в росте стоимости денег и неопределенности финансового сектора с растущим страхом потерь для банков, не готовых к другому банковский прогон.
Неизбежно кремний вызвал не одну озабоченность.10 так как в один день они эвапорати более 80 миллиардов с фондового рынка, состоящего из банковского индекса S&P 500. Крах кремния происходит во время спада торговли, с десятками тысяч неизбежных увольнений и инвесторами с капиталом в опасности.
Тем временем Банк Англии, который два грамма, жалкие сущие копейки, без колебаний возбудил дело о несостоятельности британской дочерней компании, купленной в качестве защиты вкладов за (слышишь! слышишь!) 1 фунт без учета активов и пассивов материнской компании. В любом случае, поскольку Федеральный банк готов к новому повышению процентных ставок, нельзя сказать, что риск для стабильности финансовой системы исчез; момент застоя не может заставить нас забыть, как фондовые биржи страдали, предвещая большие опасности и, прежде всего, чувствуя все еще пульсирующие раны последней великой рецессии.
В этом Калифорнийский кошмар (конечно мечтаю) однако есть и те, кому это выгодно: пустоты любого рода недопустимы, а потому стартапы уже ушли на поиски новых институтов.
На заднем плане центральные банки, которые управляют денежно-кредитной политикой и размером резервов, необходимых для решения подобных критических ситуаций, восстанавливают доверие в международной системе и укрепляют стабильность валюты путем интервенций на валютном рынке.
И вот мы на минном поле криптовалют. Прямо сейчас мысль о том, что Tesla можно купить за биткойны, дает представление о недобросовестной экономике, в которой (законное) обогащение происходит за счет (предосудительных) спекуляций, а не за счет (утомительного) успеха предприятия.11; Короче говоря, необоснованная эйфория, оправдывающая расплату за запах жареного звоном монеты. Будущее могло быть и таким, но, конечно, образ два грамма, сущие копейки неизбежно возвращает нас к гораздо более угловатой реальности.
Если значение Cripto колеблется так сильно, кто рискнет увидеть, как стоимость приобретенного актива уменьшится вдвое в результате одного разрушительного взмаха бабочки? Нестабильная валюта — это просто инвестиция, может быть, и хорошая, но не такая замечательная, как фондовая. Однако в то время, когда перспективы заработка кажутся манящим запахом жареного, может найтись кто-то, кто готов отказаться от монеты вместо простого звона, особенно мелкие вкладчики, которые первыми плачут, когда начинается бегство из банка.
Отказ от производительных инвестиций в пользу финансовых ставок, безусловно, не является хорошим знаком. Было бы не так уж плохо, когда эйфория пройдет, вспомнить о волатильности, сложности приобретения, недостатках регулирования и ограниченной монетарной политике криптовалют, что продемонстрировал в 2022 году крах стейблкоина TerraUST и Luna, который сгорел почти 45 миллиардов долларов рыночной капитализации за неделю.
Это было своего рода Цепь Сант-Антонио плохо управляется? Возможно. Достаточно вспомнить, что криптовалюты, полезные для обхода санкций, а иногда и как символ денежной эмансипации, не являются ценными бумагами, и даже если они привлекают популистских лидеров12 стран, где волатильность криптовалют сопровождается нестабильностью валют законного платежа13, сохраняют спекулятивный характер, сопровождаемый неравенством в распределении богатства.
Маленькая деталь: использование биткойна и ему подобных не лишено опасностей, в первую очередь риска для денежного суверенитета, учитывая, что чем более широкое распространение получает его использование для внутренних и международных платежей, тем меньше сохраняется контроль над автономией и денежным обращением, что делает количество деньги зависят от платежного баланса.
Что, если правительство инвестирует в криптовалюту? Риск распространяется на государственные финансы, которые в таких ситуациях, как в Калифорнии, могут столкнуться с серьезными трудностями; если преимущества криптовалют, безопасность14 а отсутствие "посредников" ведь не гарантировано, лучше лишний раз прибегнуть к старому доброму банку системный регулируемый, как твердый кирпич Антонио Капоне, он же Тото, сражающийся с Пеппино и плохая девочка, если конкурирующие правительства не откроют просто Bitcoin.
Посмотрим; тем временем добрый старик зеленушка она по-прежнему остается наиболее широко используемой валютой как в качестве резервного инструмента, так и в качестве платежного средства. Какой уродливый мир! можно сказать... парадоксальный мир, как у основателя несостоявшейся криптоплатформы FTX, начиная с фамилии Бэнкман-Фрид. Очевидно, это попытка преуменьшить драму, но кто доверит свои инвестиции такому итальянцу? Самуэле Банкьере Фритто? Несмотря на шутки, для ликвидатора FTX это беспрецедентная ситуация, конкурирующая с Silicon.
Таким образом, в дополнение к деньгам внезапно возникло недоверие к системе, в которой американское правительство должно было вмешаться с прямой ногой, обещая компенсацию в случае дождя, демонстрируя, что, возможно, пришло время вернуться к традиционное предприятие, маленькое а-ля страница, утомительно, но безопаснее.
В свете успокоительных обстоятельств, о которых Флайано сказал бы, что ситуация серьезная, но не серьезная, и одновременный крах Credit Suisse, кризисные риски, хотя и различаются от банка к банку, остаются.
В заключениецентральные банки снова играют существенную роль, что не должно вызывать удивления из-за его регулируемого институционального характера, но, возможно, поразительно из-за обстоятельств, которые только что привели к этому из-за очевидной корпоративной незрелости. . По аналогии, наггетсы из утиных яиц который на Юконе позволяет Скруджу начать свою деловую активность, в конце концов, конечно, не гарантируется рискованной или чисто электронной деятельностью, а конкретными банковскими базами, безусловно, менее психоделическими, но, безусловно, более безопасными.
Между тем, в ожидании проверки масштабов и системного характера краха SVB, заверения, которые должны быть предоставлены владельцам счетов, будут включать более высокие ставки по депозитам, а также новое управление долгосрочными ценными бумагами, а также распространение на все американские кредитные учреждения. , не исключено , нормативные и контрольные стандарты. В свете риска рецессии и инфляции, которые уже действуют, даже если, и я подчеркиваю, если, инфекцию от банкротств SVB, Silvergate и Signature можно контролировать, риски для финансовой стабильности слишком возросли. Отсутствие контроля, безумное освобождение от правил, неточные рейтинги, неспособность учесть динамику экономических циклов, особенно если это связано с долгами, приморское предпринимательство, вызывают в памяти классическое, но очень актуальное утверждение: lМолодость стареет, незрелость угасает, невежество может стать образованностью, а пьянство — трезвостью, а глупость остается навсегда.
Будем надеяться, что это не так, но ледяные трудности Credit Suisse заставляют нас опасаться обратного.
1 В 1986 году Silicon объединилась с National InterCity Bancorp; в 1988 г. удалось стать публичной; в 1991 году он вышел на международный уровень с запуском компаний Pacific Rim и Trade Finance.
2 См. Фонд основателей Питера Тиля
3 Федеральная корпорация страхования вкладов
4 Инвестиционный банк
5 Распродажа акций произошла после того, как данные FDIC показали, что банки США держат в своих портфелях около 620 миллиардов долларов нереализованных убытков.
6 На данный момент First Republic Bank также находится в тисках хаоса и, по данным Bloomberg, также рассматривает возможность продажи. S&P Global Ratings и Fitch Ratings понизили рейтинг до мусорного.
7 The Circle заявила, что 3,3 миллиарда долларов из ее криптовалютного резерва в размере 40 миллиардов долларов США хранятся в Silicon, что привело к резкому падению стоимости ее криптовалюты из-за призыва к срочной федеральной помощи для Silicon.
8 По данным Bloomberg, незадолго до краха уже были видны трещины, поскольку рост процентных ставок оставил банки с облигациями, которые невозможно продать без потерь. Если слишком много клиентов снимают средства одновременно, банки вынуждены предлагать более высокие проценты, что снижает прибыль. Небольшие банки с менее диверсифицированным финансированием могут, как это уже произошло, оказаться под более сильным давлением, вынуждающим их продавать акции.
9 Silicon Bank фактически вырос вместе с Кремниевой долиной; его депозиты выросли с 44 миллиардов долларов в 2017 году до 189 миллиардов долларов в конце 2021 года. По данным Economist «В то время как его кредитный портфель только вырос с $23 млрд до $66 млрд. Поскольку банки зарабатывают деньги на спреде между процентной ставкой, которую они платят по депозитам (часто нулевой), и процентной ставкой, которую платят заемщики, наличие гораздо большей депозитной базы, чем кредитный портфель, является проблемой.».
Следует отметить, что Грег Беккер, генеральный директор Silicon, менее чем за две недели до краха продал акции на 3,6 млн долларов.
10 Пострадали крупные банки США: Wells Fargo & Co упал на 6%; JPMorgan Chase & Co упал на 5,4%; Bank of America Corp упал на 6%; Акции Citigroup Inc упали на 4% меньше.
11 Поднятию цены на биткойны поспособствовало несколько заявлений Илона Маска, для чего компания вложила в биткойны 1,5 миллиарда долларов, приняв их в оплату за покупку автомобилей.
12 Увидеть Уго Чавеса в Венесуэле или Наиба Букеле в Сальвадоре.
13 С первых месяцев 2022 года турецкая лира была более волатильной, чем биткойн; Конверсия рублей в биткойны и тетеры усилилась в марте 2022 года, поскольку российская валюта обесценилась из-за ужесточения санкций после вторжения в Украину.
14 Есть много платформ, маленьких или больших, которые рождаются и терпят неудачу. Cryptowisser.com отслеживает тех, кто умирает, Lehmann Brothers криптовалюты, на странице Обменное кладбище, то обменное кладбище, как свидетельство пользователей, которые, платя, оплакивают исчезновение инвестиций, возможно, благодаря схеме Понци, используемой Мэдоффом.
Фото: Credit Suisse
